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纳川股份300198估值风险释放管网投资

发布时间:2020-08-06 05:14:03

纳川股份(300198):估值风险释放 管投资加大

事件:纳川股份12月22日跌幅达7.58%,相对申万创业板跌幅达6.35%,自前期高点跌幅达31.8%。

4季度产品销量稳步增长,毛利率有望继续维持高位。目前公司经营状况正常,募投项目进展顺利。其中武汉项目于9月份顺利达产,预计4季度公司产品销量将进一步提升,全年业绩增速有望超过50%。由于短期内大口径塑料管道领域竞争相对有序,且4季度原油价格大幅下跌,预计公司成本压力有所减轻,毛利率有望继续维持在50%左右。另外,随着公司进出口贸易子公司的成立,公司原材料采购将有望得到进一步保障。

募投项目进展顺利,北京子公司助力市场开拓。公司募投项目预计将于2011年底达产,产能将达2.55万吨(2010年底产能为1.1万吨),有利于公司扩大市场规模和提高市场占有率。另外公司近期公告将在北京成立子公司,也将有助于公司进一步开拓北方市场。公司目前仍有超募资金约3亿元,预计公司将于年在西南、西北等地投放新产能,以完成全国布局,形成规模效应。

"十二五"污水管投资约3200亿,公司成长空间广阔,资金回笼有望改善。

日前《国家环境保护"十二五"规划》正式发布,规划明确提出未来五年全国新增城镇污水管约16万公里。据环保部环境规划院测算,"十二五"期间水务市场投资规模将达4360亿元,其中管投资占比巨大,约3200亿元,建设和运营的市场规模约千亿。随着国家对污水处理重视力度的加大,我们预计资金得到落实到可能性较高,公司成长空间广阔。另外,公司3季度应收账款占比较高,我们认为这主要与公司的直销模式有关,回款周期较长,且一般在4季度回款力度较大。而目前投资者担忧的地方资金紧张问题,我们认为随着12年上半年水利建设资金逐步落实,公司资金回笼有望在12年下半年得到改善。

估值风险大幅释放,维持"买入"评级。4季度以来,公司基本面良好,公司股价大幅下跌主要与市场系统风险释放有关。考虑到十二五期间城镇污水管建设投资大幅增加,我们预计公司未来订单充足,维持公司年的EPS为0.64/1.13/1.67,目前对于12年PE为14.9倍,估值风险已得到大幅释放,维持公司"买入"评级。后期催化剂主要包括,城镇污水管建设资金逐步落实,新增大额订单,BT规模超预期。


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